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近日，A股文旅上市公司陸續(xù)發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)。頭部旅游上市公司呈現(xiàn)出 “整體承壓，但亮點(diǎn)頻現(xiàn)”的局面。

隨著暑期旅游旺季結(jié)束，2025年旅游市場(chǎng)的整體輪廓逐漸清晰：整體而言，國(guó)內(nèi)旅游上市公司第三季度和前三季度，規(guī)模性營(yíng)收同比下降，增長(zhǎng)乏力感比較明顯；盈利能力有所回升，但空間有限。

本文旨在為即將到來(lái)的第九屆龍雀獎(jiǎng)評(píng)選提供一份前瞻視角，聚焦于文旅上市公司，通過(guò)分析文旅板塊各細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)表現(xiàn)，探尋行業(yè)在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下的發(fā)展韌性與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

業(yè)績(jī)排名

2025年1 -9月，A股上市旅游企業(yè)營(yíng)收總額排名前三的企業(yè)分別為：中國(guó)中免（營(yíng)收398.62億元，同比減少7.34%）、華僑城A（營(yíng)收170.25億元，同比減少41.5%）、
錦江酒店（營(yíng)收102.41億元，同比減少5.09%）。其中，約四成（16家）A股上市旅游企業(yè)在營(yíng)收規(guī)模方面實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。

2025年1 - 9月，A股上市旅游企業(yè)凈利潤(rùn)總額排名前三的企業(yè)分別為：中國(guó)中免（凈利潤(rùn)30.52億元，同比減少22.13%）、首旅酒店（凈利潤(rùn)7.55億元，同比增長(zhǎng)4.36%）、
宋城演藝（凈利潤(rùn)7.54億元，同比減少25.22%）。其中，約六成（24家）A股上市旅游企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利。

從旅游企業(yè)財(cái)報(bào)看行業(yè)趨勢(shì)

透過(guò)旅游公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，我們可以觀察到當(dāng)前旅游消費(fèi)市場(chǎng)的一些顯著變化：

航空業(yè)：集體扭虧為盈，成最大亮點(diǎn)

2025年前三季度，以南航、國(guó)航、東航為代表的七大上市航司首次實(shí)現(xiàn)集體盈利，標(biāo)志著航司已進(jìn)入全面盈利階段。不過(guò)，民營(yíng)航司格局生變，海航控股凈利潤(rùn)超越春秋航空成為新晉“盈利王”，而春秋航空的凈利潤(rùn)則有所下滑，反映出廉價(jià)航空在全民盈利環(huán)境下反而面臨更激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

景區(qū)與目的地：冰火兩重天

強(qiáng)者恒強(qiáng)：如同長(zhǎng)白山和祥源文旅這樣通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新（如平滑季節(jié)的冰雪旅游、徒步路線）或資源整合（收購(gòu)打造綜合目的地）的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

“網(wǎng)紅”失靈：西安的三家旅游上市公司（西安旅游、西安飲食、曲江文旅）共同陷入虧損，顯示出“網(wǎng)紅城市”的流量光環(huán)如何有效轉(zhuǎn)化為企業(yè)業(yè)績(jī)，仍是一個(gè)待解的難題。

酒店板塊：提質(zhì)增效與數(shù)智化賦能是關(guān)鍵

酒店方面，錦江酒店是“提質(zhì)增效”的典范。在營(yíng)收微降的情況下，通過(guò)提升中央預(yù)訂率（達(dá)69.6%）、深化數(shù)智化應(yīng)用（如AI語(yǔ)音系統(tǒng)降本）等手段，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的大幅躍升。首旅酒店則聚焦中高端市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，通過(guò)優(yōu)化門(mén)店布局、強(qiáng)化會(huì)員體系運(yùn)營(yíng)（付費(fèi)會(huì)員數(shù)量同比增長(zhǎng)23%）以及推進(jìn)“云PMS”系統(tǒng)的全面落地，有效提升了單店?duì)I收和利潤(rùn)率。

華住集團(tuán)則在數(shù)智化賦能方面持續(xù)加碼，其自主研發(fā)的智能客房系統(tǒng)已覆蓋全國(guó)超80%的門(mén)店，不僅降低了人力成本，還通過(guò)個(gè)性化服務(wù)推薦（如基于用戶歷史偏好的客房溫度預(yù)設(shè)）提升了客戶復(fù)購(gòu)率，前三季度旗下中高端品牌營(yíng)收占比同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。

旅行社板塊：盈利能力修復(fù)是關(guān)鍵

旅行社方面，眾信旅游的狀況頗具代表性：營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)大幅下降，說(shuō)明當(dāng)前仍處于通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)來(lái)?yè)Q取客源的“以價(jià)換量”恢復(fù)階段。

凱撒旅業(yè)則通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，縮減低毛利的常規(guī)跟團(tuán)游產(chǎn)品，加大定制游、高端研學(xué)等高附加值業(yè)務(wù)的投入，三季度定制游收入占比提升至35%，帶動(dòng)整體毛利率環(huán)比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)。中青旅依托旗下景區(qū)資源與旅行社業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，推出“景區(qū)+住宿+體驗(yàn)”的打包產(chǎn)品，有效降低了單一線路的營(yíng)銷(xiāo)成本，同時(shí)通過(guò)線上直播帶貨等新型營(yíng)銷(xiāo)方式擴(kuò)大客源，前三季度旅行社業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%，凈利率較上半年提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

此外，各大旅行社普遍加強(qiáng)了供應(yīng)鏈管理，通過(guò)與航空公司、酒店集團(tuán)簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議鎖定采購(gòu)成本，并利用大數(shù)據(jù)分析優(yōu)化線路設(shè)計(jì)，減少資源浪費(fèi)，部分企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本率已較年初下降3-4個(gè)百分點(diǎn)。

免稅與消費(fèi)：需求持續(xù)放緩

免稅龍頭中國(guó)中免和王府井的營(yíng)收與利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，表明高端消費(fèi)和免稅購(gòu)物需求仍在放緩，消費(fèi)需求繼續(xù)放緩。珠免集團(tuán)的情況更是堪憂，受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，第三季度凈利潤(rùn)虧損達(dá)2.91億元，加速去地產(chǎn)化已經(jīng)成為其當(dāng)前核心任務(wù)。

總體來(lái)看，2025年第三季度文旅行業(yè)呈現(xiàn)“整體承壓中孕育分化”的格局：航空業(yè)集體盈利成為最大亮點(diǎn)，景區(qū)板塊凸顯產(chǎn)品創(chuàng)新價(jià)值，酒店業(yè)通過(guò)提質(zhì)增效實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，而免稅與消費(fèi)領(lǐng)域仍面臨需求放緩壓力。

未來(lái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更聚焦于差異化產(chǎn)品打造、數(shù)智化技術(shù)應(yīng)用及盈利能力修復(fù)，具備資源整合能力與創(chuàng)新基因的企業(yè)有望在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇中實(shí)現(xiàn)突圍。

附：2025年1-9月部分A股旅企業(yè)績(jī)排名